汽車行業銷量首次負增長，拖累上市公司2018年業績。近期，一汽夏利、海馬、江淮、眾泰、力帆等多家汽車類上市公司，陸續收到滬深交易所發出的年報問詢函。
自2015年滬深交易所全面啟動分行業監管開始，針對汽車類上市公司的問詢函和關注函并不少見，但此輪逾十家公司被問詢和關注，這種情況鮮有，從整車制造到新車銷售流通，從乘用車到商用車，從傳統業務到新能源業務，涉及的問題不僅限于業績、利潤率下滑，還包括成本、負債率直線上升以及產能利用率低下等，由此折射出整個汽車產業在面臨市場下探和向電氣化、智能化領域轉型時的困境。
業績普降
據第一財經記者不完全統計，此次收到問詢函的整車類上市公司包括一汽夏利、眾泰汽車、江淮汽車、力帆股份、ST海馬、北汽福田、比亞迪、ST安凱以及華菱星馬共9家。此外，廣匯汽車以及龐大集團兩家上市經銷商也被涉及。
這些車企利潤普遍下滑。比如江淮汽車，其年報披露，公司2018年報告期內實現歸母凈利潤-7.86億元，同比下降282.02%；扣非后凈利潤-18.77億元，同比下降1，915.50%。力帆股份報告期內實現歸母凈利潤2.53億元，同比增長48.34%；扣非后凈利潤-21.50億元，同比下降1047.68%。此外，北汽福田自2014年至2018年連續五年扣非后凈利潤為負，扣非后凈利潤更是累計虧損達到66.18億元。
而在2017年通過“借殼”完成上市的眾泰汽車，2018年扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為-49142.6萬元，同比下降了136.63%；不只是利潤大幅下滑，眾泰還面臨負債率攀升、毛利率下滑等一系列問題。其財報顯示，報告期末眾泰汽車的流動負債余額為142.34億元，流動資產余額為173.33億元；在報告期，眾泰汽車交通運輸設備制造業毛利率為13.42%，同比下滑 28.42個百分點。
正是因為這份看上去困難重重的財報，深交所針對眾泰汽車的問詢函長達8頁，列舉了16個大項近40個問題。比對來看，眾泰在財報中披露的幾乎每一個關鍵性的財務數據，都相應地被深交所的問詢函所提及。雖然眾泰汽車在5月24日晚間就對外披露收到問詢函，但截至記者發稿時仍然未對此作出回復。
在上述收到問詢函的9家整車企業中，比亞迪是市值最高，也是經營狀況最好的一家。但即便如此，比亞迪也被深交所關注到遭遇利潤下滑以及成本上升的問題。財報數據顯示，在報告期內，比亞迪的營業收入達到 1300.55 億元，同比增長 22.79%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降31.63%，為27.8億元；扣非后凈利潤為 5.86 億元，同比下降了 80.39%。
比亞迪在回應深交所的問詢函中指出，公司利潤率下滑主要緣于幾個方面影響：一是受汽車業務的毛利率水平下降、公司期間費用上升影響；二是分階段調減新能源汽車補貼，給行業相關企業帶來了一定的盈利壓力，比亞迪汽車業務的毛利率由2017年的24.31%下降4.53個百分點至19.78%。三是費用大幅增加，2018年期間費用總額較2017年增加24.51億至164.76億，主要是受研發投入持續加大、融資成本上升帶來的增長的影響。
比亞迪在回復中披露影響公司利潤的原因，與上述其他整車制造企業的情況類似，但不同的是，比亞迪在2018年汽車銷量依然保持了23%的增長，達到50萬輛，而其余8家公司，銷量都出現了快速下滑，由此讓原本已經不樂觀的業績更是雪上加霜。
價格戰掏空利潤
由于2018年整體車市縮水，從豪華車到入門級車型，自上而下的“價格戰”，這對于車企利潤以及毛利率帶來不少的影響。
上市經銷商受此影響尤其明顯。作為長期位列經銷商百強榜前十的企業，廣匯汽車在2018年營業收入增加的情況下，利潤卻出現了16%的下滑。龐大集團在2018年虧損更是超過60億元。
廣匯汽車在回函中表示，該公司在2018年三四季度營收較前兩季度增長，但四季度利潤卻較前三季度大幅下降的主要原因在于：該公司為保障和提升市場份額，加大了廣告宣傳及展銷促銷力度，第四季度銷售費用較第三季度增加4.80 億元，較前三季度均值增加4.58 億元，經營利潤有所下降。從廣匯汽車提供的數據可見，該公司第四季度的營業收入達到了457.69億元，高于第三季度的422.55億元，但第四季度其毛利下降了1.33個百分點。與此同時，由于銷售費用增加了4.8億元，以及超過4.8億元的資產減值損失，第四季度廣匯汽車的凈利潤卻僅為1.04億元，比第三季度的10.44億元減少9.4億元。由此可見，車企以及經銷商在去年第四季度為了沖量，帶來的利潤損失和成本增加。
針對龐大集團的問詢函也重點關注利潤下滑，同時對于龐大的關注還包括現金流緊張，融資金額下降、融資成本上升、財務費用增加等。與廣匯一樣，龐大也曾為經銷商頭部企業，而此次廣匯盈利能力下降和龐大集團的巨虧，只是2018年經銷商生存情況的一個縮影。有數據顯示，去年有超過一半的經銷商虧損。從2019年前5月的情況看，車市下行的趨勢仍在繼續，加上排放升級帶來的價格和促銷戰，預計今年上半年，經銷商上市公司的盈利情況依然不容樂觀。
產能閑置風險加大
在上交所的問詢函中，對于廣匯汽車的一大關注點是存貨金額的增加，2016~2018年存貨金額分別為154.89億元、170.42億元和206.49億元，雖然廣匯在回函中表示存貨金額的增長一定程度上源于旗下經銷商數量的擴充。但同時值得注意的是，2018年，廣匯汽車的存貨周轉天數約為45.46天，較上年同期增加約5.2天。
事實上，不只是廣匯，2018年幾乎所有的經銷商都面臨著存貨周轉天數增加的煩惱，市場的疲軟同樣也讓車企的存貨周轉天數拉長。一汽夏利就因為“存貨”被交易所問詢，并要求說明原因和截至回函日的去化情況。一汽夏利的“存貨”項目顯示，在2018年，該公司的存貨由期初2.29億元上升至5.26億元；由此，公司報告期計提存貨跌價準備金達到2.79億元，同比上升79.17%。
市場低迷導致經銷商庫存增加，傳導至上游帶來整車廠的存貨上漲以及周轉天數增加，最終反饋至生產制造端便是車企產能閑置風險的進一步加大。在問詢函中，交易所分別要求江淮汽車、力帆股份以及北汽福田披露產能利用情況。從幾家車企披露的數據看，北汽福田輕型客車及乘用車的產能利用率長期較低，近五年平均僅為35%和32%。江淮汽車乘用車工廠產能利用率僅為45.03%。截至目前，力帆汽車尚未對問詢函做出正式回應，而海馬汽車雖然未被詢問其產能利用情況，但其產能利用率在2017年也僅為45%左右。2018年海馬汽車銷量較此前進一步下滑，產能利用率無疑進一步走低。
銷量走低、產能閑置，加之隨著國家新能源汽車的補貼進一步減少，國內上市車企的“寒冬”逐漸降臨。上述9家收到問詢函的整車企業中，除比亞迪在回函中明確表示了在新能源領域的機遇，以及應對車市寒冬的準備之外，北汽福田也在回函中表達了改善業務和盈利能力的具體措施。力帆、江淮和眾泰汽車申請延期對問詢函做出回應，一汽夏利目前尚未對問詢函做出回應。
從數據上看，包括力帆、眾泰、江淮，資金情況都已經非常緊張。其中，力帆2018年財報中披露，該公司報告期末流動負債賬面余額高達187.8億元。其中，短期借款91.61億元，應付票據及應付賬款合計41.81億元，其他應付款23.26億元，一年內到期的非流動負債26.50億元。與之對應的，該公司報告期末流動資產賬面余額134.29億元。其中，貨幣資金54.03億元，應收票據及應收賬額28.34億元，其他應收款19.78億元，存貨16.80億元。公司存在大額負債將于一年內到期，且流動資產遠低于流動負債。
而一汽夏利的年報顯示，其2018年報告期末資產負債率為97.34%，2019年一季度末，資產負債率已上升至101.93%；2018年報告期末流動負債已經高達40.78億元，而流動資產僅27.47億元，同樣面臨資不抵債的問題。
此外，江淮汽車近幾年來經營活動產生的現金流持續流出，2016 年至2018年分別為-3.50億元、-66.63億元、-34.54億元，累計凈流出104.67億元。2016年至2018 年，公司投資活動產生的現金流凈額分別為-13.15億元、-3.47億元、-37.46億元，累計凈流出54.08億元。
從目前來看，這三家乘用車制造企業都在加快與造車新勢力合作的步伐。不過，造車新勢力在目前仍處于花錢培育的階段，除了在產能上能帶來一定的釋放外，很難給合作對象的市場和盈利帶來明顯的拉動。（來源：第一財經）
